SEC schlägt Krypto-Ausnahmen vor: 5 und 75 Millionen Dollar ohne Registrierung – und ein Ausgang aus dem Wertpapierrecht

Regulation Crypto Assets – ein Regelpaket mit zwei Ausnahmen von der Registrierungspflicht des Securities Act von 1933 sowie einem Safe Harbor, über den ein Token den Wertpapierstatus verlassen kann. Der Vorschlag ist noch nicht in Kraft.

Nein. Die SEC hat eine 60-tägige öffentliche Kommentierungsfrist eröffnet. Erst danach kann sie an einer endgültigen Regel arbeiten. Bis dahin gilt die bisherige Rechtslage.

Die Startup-Ausnahme erlaubt Angebote bis zu 5 Millionen Dollar über einen Zeitraum von vier Jahren. Die Fundraising-Ausnahme erlaubt Angebote bis zu 75 Millionen Dollar je Zwölfmonatszeitraum.

Die Startup-Ausnahme ist für die Frühphase gedacht und einmalig über vier Jahre nutzbar. Die Fundraising-Ausnahme erlaubt deutlich größere Summen jährlich, ist dafür aber an strengere Bedingungen geknüpft.

Ein Weg aus dem Wertpapierstatus. Bescheinigt ein Emittent der Behörde, alle zugesagten wesentlichen Managementleistungen erbracht oder dauerhaft eingestellt zu haben, kann der zugrunde liegende Investmentvertrag als beendet gelten – weitere Transaktionen mit dem Token würden dann getrennt vom ursprünglichen Angebot behandelt.

Die Einreichung der Mitteilung könnte als Eingeständnis gewertet werden, dass der Token zuvor Teil eines Wertpapiergeschäfts war. Für Projekte, die bislang argumentieren, nie ein Wertpapier gewesen zu sein, ist der Weg damit nicht risikofrei.

SEC-Kommissarin Hester Peirce. Sie schlug bereits 2020 einen Token Safe Harbor vor, veröffentlicht unter dem Titel „Running on Empty“. Atkins würdigte sie in seiner Erklärung ausdrücklich als intellektuelle Urheberin des Bausteins.

Nach Berichten steht ihr Abschied im November 2026 an – also genau in der Phase, in der aus dem Entwurf eine endgültige Regel werden müsste. Sie ist seit Januar 2018 Kommissarin und leitete ab Januar 2025 die Crypto Task Force.

Die von Chairman Atkins im Jahr 2025 gestartete Initiative, die Wertpapierregeln für Kryptowerte zu modernisieren. Sie umfasst die Token-Taxonomie, die Interpretation zum Investmentvertrag und die nun vorgelegte Regelsetzung.

Sie unterscheidet fünf Kategorien digitaler Vermögenswerte, von denen vier keine Wertpapiere sind: Digital Commodities, Digital Collectibles, Digital Tools und Payment Stablecoins nach dem GENIUS Act. Nur Digital Securities – tokenisierte klassische Wertpapiere – bleiben in der Zuständigkeit der SEC.

Auch Netzwerk-Token genannt: Ihr Wert entsteht aus einem funktionierenden, dezentralen System und nicht aus der Managementleistung einer bestimmten Person oder eines Teams. Nach der Taxonomie sind sie keine Wertpapiere.

Digital Collectibles – NFTs, die zum persönlichen Gebrauch erworben werden – fallen nach der Taxonomie nicht unter das Wertpapierrecht. Entscheidend bleibt aber der Einzelfall und die Frage, welche Versprechen mit dem Verkauf verbunden waren.

Nein. Atkins betonte, sie sei prinzipienbasiert. Er beschrieb es mit einem Bild aus dem Howey-Fall: Es gehe nicht um die Orange selbst, sondern um die Versprechen, die um sie herum gemacht werden.

Ein Prüfmaßstab aus einem US-Gerichtsverfahren, mit dem beurteilt wird, ob ein Investmentvertrag vorliegt. Die Token-Taxonomie und der Safe Harbor bauen ausdrücklich auf dieser Systematik auf.

Atkins verwendete ihn, um die Verschiebung zusammenzufassen: Von fünf Kategorien fallen vier aus der direkten Wertpapieraufsicht heraus. Die Behörde beschränkt sich damit auf ihren Kernbereich statt auf alles, was gehandelt wird.

Unmittelbar nichts. Für dich gilt europäisches Recht: MiCA als Rahmen, BaFin und ESMA als Aufsicht, deutsches Einkommensteuerrecht für die Besteuerung. Ein US-Regelvorschlag ändert daran nichts.

Nein. Für private Veräußerungsgeschäfte gilt weiterhin Paragraf 23 EStG mit der einjährigen Haltefrist und der Freigrenze von 1.000 Euro. US-Wertpapierrecht berührt die deutsche Einkommensbesteuerung nicht.

Nein. Maßgeblich bleibt die MiCA-CASP-Zulassung und der Eintrag im ESMA-Register. Ein US-Emittentenregime hat darauf keinen Einfluss.

Über die Projekte selbst. Viele Krypto-Teams sind ins Ausland ausgewichen, weil in den USA unklar war, ob ihr Token als Wertpapier gilt. Werden die Ausnahmen wirksam, könnten Projekte zurückkehren – ein langfristiger, indirekter Effekt.

Nein. Aus einem Regelvorschlag zur Emittentenfinanzierung lässt sich keine Kursprognose ableiten. Wer die Meldung so liest, überdehnt den Befund erheblich.

MiCA schafft ein eigenes Regelwerk mit Zulassungspflicht für Dienstleister. Der US-Vorschlag schafft Ausnahmen vom bestehenden Wertpapierrecht für Emittenten. Beide zielen auf Rechtssicherheit, kommen aber von entgegengesetzten Seiten.

Die Rechtsform. MiCA ist eine Verordnung, beschlossen von Parlament und Rat, und nur durch ein neues Gesetzgebungsverfahren änderbar. Regulation Crypto wäre eine Behördenregel, die eine künftige Kommission zurücknehmen kann.

Weil die Aussichten für den Clarity Act schlechter geworden sind. Galaxy Research senkte die Wahrscheinlichkeit einer Verabschiedung 2026 von 50 auf 30 Prozent, Prognosemärkte lagen zeitweise bei rund 17 Prozent.

Republikaner halten 53 Sitze, mindestens zwei Abweichler werden erwartet – das ergibt rund 50 Stimmen bei 60 benötigten. Ohne Stimmen aus dem anderen Lager kommt das Gesetz rechnerisch nicht durch.

Dass sie unverzichtbar bleibe, um zukunftssichere Regeln zu schaffen, die von einem künftigen Regulierer nicht rückgängig gemacht werden könnten. Er benennt die Schwäche des eigenen Ansatzes damit ausdrücklich.

Elizabeth Warren und Chris Van Hollen warnten im April 2026, die Richtung der Behörde riskiere Ausnahmen, die jahrzehntelang gewachsenen Anlegerschutz untergraben. Demokratische Abgeordnete kritisieren zudem zurückgefahrene Verfahren gegen große Kryptounternehmen.

Lynn Turner, früherer Chefbuchhalter der SEC, bezeichnete den Ausnahmerahmen im Clarity Act als erheblich mangelhaft und sah die Gefahr von Betrugsfällen in der Größenordnung des FTX-Zusammenbruchs. Dieselbe Kritik trifft den Behördenvorschlag.

Eine Ausnahme, die fünf Millionen Dollar mit Whitepaper-artiger Offenlegung erlaubt, schafft einen legalen Weg für seriöse Projekte – und denselben legalen Weg für unseriöse, die geringere Anforderungen nutzen, um wesentliche Risiken zu verbergen.

Ja, im ICO-Boom von 2017. Damals wurden große Summen mit minimaler Offenlegung eingesammelt, und die Aufarbeitung dauerte Jahre. Daraus folgt nicht, dass jede Erleichterung falsch ist – aber die Erfahrung gehört in die Bewertung.

Kommissarin Peirce beschrieb die Regelsetzung als Ergebnis umfangreicher öffentlicher Beteiligung durch Befürworter und Kritiker. Kommissar Uyeda argumentierte, klare Regeln vorab seien besser als die Unsicherheit einer durchsetzungsgetriebenen Aufsicht.

Die Informationsdichte könnte sinken. Wer künftig an Token-Verkäufen teilnimmt, sollte prüfen, welche Angaben tatsächlich vorliegen – nicht nur, ob ein Angebot legal ist. Rechtmäßigkeit und Informationsqualität sind zwei verschiedene Dinge.

Nach den vorliegenden Angaben würde er bestimmte einzelstaatliche Regeln verdrängen, um einen einheitlichen Rahmen zu schaffen. Die genaue Reichweite ergibt sich erst aus der Endfassung.

In vier Schritten: 60 Tage Kommentierung bis Mitte Oktober 2026, Auswertung und Überarbeitung, Abstimmung über die endgültige Regel, danach Inkrafttreten mit Übergangsfristen. Änderungen am Entwurf sind dabei der Normalfall.

Ja. Ein Regelvorschlag ist kein beschlossenes Recht. Er kann überarbeitet, verzögert oder nicht verabschiedet werden. Zudem gilt: Was eine Behörde setzt, kann eine Behörde wieder aufheben.

Auf der Interpretation vom 17. März 2026, in der SEC und CFTC gemeinsam dargelegt haben, wie das Wertpapierrecht auf Kryptowerte anzuwenden ist – einschließlich der fünf Kategorien und der Behandlung von Airdrops, Protokoll-Mining und Staking.

Die für den 14. August angesetzte Sitzung fiel aus; die Veröffentlichung erfolgte wenige Tage später am 18. August. Zu den Gründen liegen keine belastbaren Angaben vor.

Ja. Beide Behörden haben im März 2026 eine gemeinsame Interpretation veröffentlicht und ihre Zusammenarbeit formalisiert. CFTC-Chairman Michael Selig war zuvor Chefjurist der SEC-Crypto-Task-Force.

Am Handeln ändert die Meldung nichts. Sinnvoll ist ein Blick auf die eigene Aufstellung: Steht deine Börse im ESMA-Register, liegen größere Bestände in der eigenen Wallet, ist die Steuerdokumentation aktuell?

Ja. Die Kommentierungsfrist läuft bis Mitte Oktober 2026, danach folgt die Überarbeitung. Bei relevanten Entwicklungen wird der Beitrag fortgeschrieben.

Nein. Er dient ausschließlich der Information und stellt keine Finanz-, Anlage-, Rechts- oder Steuerberatung dar. Alle Angaben beruhen auf öffentlich zugänglichen Behördenmitteilungen und Berichterstattung mit Stand 19. August 2026.

Nein. Bitcoin fällt als Digital Commodity in die Kategorie der Netzwerk-Token, deren Wert aus einem funktionierenden dezentralen System entsteht. Diese Frage war in den USA ohnehin nie ernsthaft strittig.

Bei ihnen kann ein Investmentvertrag vorliegen, solange das Team wesentliche Managementleistungen erbringt. Genau für diese Fälle ist der Safe Harbor gedacht: Er soll einen definierten Ausgang schaffen, wenn die zugesagten Arbeiten abgeschlossen sind.

Das SEC-Verfahren gegen Ripple. Ein Gericht entschied 2023 differenziert: Verkäufe an normale Anleger seien kein Wertpapierangebot gewesen, institutionelle Direktverkäufe schon. Genau diese Unterscheidung zwischen Token und Vertrieb ist der Kern des neuen Vorschlags.

Er soll ersetzen, was bisher jahrelange Prozesse gekostet hat. Statt im Nachhinein gerichtlich zu klären, ob ein Investmentvertrag bestand, könnte ein Projekt künftig eine Bescheinigung einreichen und damit Klarheit schaffen.

Europa ist in der Durchsetzungsphase – die Regeln stehen, jetzt wird kontrolliert. Die USA sind in der Regelsetzungsphase – der Rahmen entsteht gerade erst. Das erklärt, warum die Meldungen so gegensätzlich klingen.

Am 1. Juli 2026 lief die MiCA-Übergangsfrist aus und über 1.700 Anbieter müssen nach Branchenschätzungen einstellen. Am 14. August veröffentlichte die österreichische FMA ihre erste rechtskräftige MiCAR-Sanktion gegen Bitpanda.

Nein. US-Wertpapierrecht regelt, wer Token ausgeben und vertreiben darf. Die deutsche Besteuerung folgt einer anderen Logik: Kryptowerte gelten als private Wirtschaftsgüter nach Paragraf 23 EStG.

Nach über einem Jahr Haltedauer ist ein Verkauf steuerfrei. Innerhalb des Jahres gilt eine Freigrenze von 1.000 Euro. Jeder Tausch Coin gegen Coin ist steuerlich Verkauf plus Kauf, und FIFO gilt je Wallet und Börse getrennt.

Nein. Wird sie überschritten, ist der gesamte Gewinn steuerpflichtig – nicht nur der übersteigende Teil. Wer 1.001 Euro innerhalb der Jahresfrist realisiert, versteuert alle 1.001 Euro.

Wegen des Vorschlags nicht. Wer viele Vorgänge hat, braucht sie ohnehin – sie führt Transaktionen über mehrere Konten hinweg zusammen und ordnet sie der richtigen Anschaffung zu.

An fehlenden oder vagen Angaben zum Team, zur Mittelverwendung und zur Tokenverteilung, an Renditeversprechen und an Zeitdruck. Rechtmäßigkeit eines Angebots sagt nichts über seine Qualität – beides muss getrennt geprüft werden.

Unabhängig von dieser Meldung: für größere Beträge nicht dauerhaft. Auf der Börse gehört, was du aktiv handelst. Größere Bestände gehören in eine eigene Cold Wallet mit offline verwahrter Seed-Phrase.

Digital Collectibles – NFTs zum persönlichen Gebrauch – fallen nach der Taxonomie nicht unter das Wertpapierrecht. Entscheidend bleibt der Einzelfall und die Frage, welche Versprechen mit dem Verkauf verbunden waren.

Sie bleiben als Digital Securities eindeutig in der Zuständigkeit der SEC. Das ist die einzige der fünf Kategorien, die vollständig im Wertpapierrecht verbleibt.

Tokenisierte Vermögenswerte sind der Bereich, in dem die Abgrenzung am wichtigsten ist: Eine tokenisierte Aktie bleibt eine Aktie. Atkins formulierte es so, dass die Form die Substanz nicht ändere.